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　　开头：尧望后势 兴证策略团队

　　一、收拢主要矛盾，保持多头念念维

　　近期阛阓再次出现波动，一方面是特朗普2.0往复接续演绎，好意思元好意思债大幅攀升，拖累群众风险钞票推崇，并对国内形成扰动。特朗普当选带来的再通胀预期，重叠本周好意思联储主席鲍威尔表态不急于降息，近期好意思元指数快速攀升，从11月5日的103.4，至11月15日已升至106.7，创下客岁11月以来新高。与此同期，十年期好意思债利率也升至4.4%以上。受此影响，阛阓风险偏好出现回落，群众风险钞票普跌。

　　另一方面，亦然阛阓在经验前期的大幅高涨后，跟着海表里一系列热切事件落地，短期存在一定的预期已矣的压力。咱们看到，11月初阛阓博弈计谋宽松之下，上证综指从3272点快速高涨并一度冲破3500点。大涨之后，阶段性的颤动波动在所未免。咱们在10月20日的敷陈《重申回转逻辑，保持多头念念维》中也已指示过，本轮高涨或将由多个阶段性的“快涨、大波动”的颤动市组成，底部迟缓抬升、拾级而上。

　　而往后看，一则特朗普往复对群众大类钞票的冲击将逐步被消化，更热切的，则是里面积极成分增多才是面前国内阛阓的主要矛盾。9月底以来，咱们反复强调，在“收拢重心、主动算作” 的计谋新导向下，阛阓逻辑仍是回转，接续的计谋组合拳将带来股市环境和中国经济的良性轮回。面前这一逻辑仍在束缚考证。

　　泉源，跟着逆周期计谋束缚落地胜仗，10月宏不雅数据指向经济在巩固9月复苏成效的基础上又增添了多个亮点。中国股市、中国经济正迟缓投入良性轮回。1）破钞方面，计谋刺激重叠“双11”促销活动，10月商品破钞攀升，带动社零增速快速上行；2）投资方面，10月诱导更新需求回升，基建制造业保管快速增长，工业结构络续优化；3）地产方面，10月地产销售和房价延续改善趋势，地产销售面积同比已回升接近零值水平，一线城市二手住宅销售价钱环比近13个月以来初次转涨；4）金融数据方面，10月M1、M2增速昭着回升，“宽信用”信号初显。其中，住户中长贷旯旮改善，新增财政入款弱于季节性指向财政支拨加速。5）阛阓预期方面，企业端10月制造业PMI重回膨胀区间，非制造业务活动预期指数投入较高景气区间，住户端劳动阛阓延续改善趋势，同期破钞者信心指数比上月回升1.2个百分点，为贯穿六个月回落之后的初次回升。

　　与此同期，各类稳增长计谋治安仍在密集加码，束缚考证这一次的计谋变化是一场接续的春风。

11月11日，当然资源部发布《对于哄骗地点政府专项债券资金收回收购存量闲置地皮的见告》，条目各地积极作念好地块筛选和形势储备，鞭策专项债券资金加速落地。这一计谋打响了财政撑持房地产阛阓止跌回稳的第一枪。

11月12日，《国务院对于修改<寰球年节及挂牵日休假办法>的决定》公布，法定节沐日自2025年起加多两天，有助于进一步开释破钞需求。

11月13日，《对于促进房地产阛阓安谨慎康发展关系税收计谋的公告》、《对于镌汰地皮升值税预征率下限的公告》接踵发布，通过加大住房往复口头契税优惠力度、镌汰地皮升值税预征率下限等治安，从而镌汰购房者和房地产企业的税负，灵验活跃住房往复。

11月15日，住房城乡成立部、财政部近日都集印发见告，明确城中村改革计谋撑持界限由当先的35个超大特大城市进一步扩大到近300个地级及以上城市。

　　因此，在回转逻辑的大框架下，咱们更要柔软的是这轮行情走多长。面对阶段性的颤动波动，仍无情保持多头念念维、积极嘱咐。围绕着回转逻辑，老本阛阓和钞票欠债表以及中国经济要形成一种良性的正面轮回，需要更永远的行情，而不是短期暴利。可是中国经济的好转不是一蹴而就的，是以，阶段性快涨之后的颠簸、分化，其实是等一等股市和经济的良性互动。行情颤动朝上，身手走得更远。

　　二、积极布局跨年，聚焦能够穿越颠簸的两大干线

　　2．1、岁末年头作念多赔率，柔软以“新半军”为代表的新质坐褥力标的

　　从历史磨真金不怕火来看，岁末年头是阛阓传统作念多窗口。其中，流动性宽松和风险偏好抬升是主要驱动。转头昔时16年的阛阓，有10年的行情都在四季度启动。月均涨跌幅上，8月、9月阛阓主要宽基指数均录得负收益。而10月运转，阛阓推崇逐步迎来回转，指数胜率昭着栽植。其中，流动性宽松，年底热切会议窗口邻近之下博弈稳增长预期、以及上市公司功绩空窗期带来的风险偏好抬升，是岁末年头阛阓躁动的热切驱动。

　　对于本年，跟着三季报落地后阛阓再次投入功绩空窗期，重叠9月底以来各项计谋组合拳密集加码，后续12月政事局会议和中央经济责任会议有望进一步对翌日经济责任给出愈加明晰的策画和蛊卦，跨年行情值得期待。

　　结构上，在潜在增量计谋进一步落地和基本面本色改善前，重心柔软受益于流动性宽松和岁末年头预期往复的赔率品种。其中，以“新半军”为代表的新质坐褥力标的，一方面算作永远促进经济动能切换和短期托底计谋的发力相连点，另一方面来岁功绩也较约略率将逆境回转，有望成为阛阓聚焦的干线标的。

　　2.2、潜在的并购重组标的：计谋周转“千里睡”钞票、提振股市、实现高质地化债及高质地发展的热切执手

　　本年，在IPO络续收紧的配景下，并购重组算作优化资源配置、引发阛阓活力的热切阶梯，相干计谋束缚完善、优化。从年头证监会召开撑持并购重组的茶话会、发布多项计谋撑持上市公司通过并购重组栽植投资价值，到4月国务院发布老本阛阓新“国九条”进一步荧惑并购重组，6月证监会发布的“科创板八条”，再到9月24日以来“并购十六条”、《重组办法》征求看法稿发布，且强调并购重组算作上市公司市值解决的热切阶梯，均不错看出洋家高度疼爱并购重组对于高质地发展、资源配置和产业整合的热切作用。

　　而跟着计谋接续优化，本年国内上市公司并购重组经由也昭着加速，尤其是下半年以来接续提速。结构上主要围聚在机械、医药、电子、化工、新动力等新质坐褥力标的以及产业整合加速的标的。为止11月15日，本年以来A股上市公司初次流露并购重组1189单，往复金额超5700亿元，下半年以来并购整合经由接续提速，当今往复金额已与上半年高出。行业上看， 竞买方主要围聚在机械、医药、电子、化工、新动力等产业整合加速的行业，同期往复金额较大的行业有军工、走时、非银等。

　　另一方面，跟着并购重组向专科化、高质地化发展，并购重组阛阓呈现出以下两点趋势：1）国央企重组整合提速：国央企算作竞买方的往复金额占比由2016年的47.2%栽植至本年（为止11月15日）的70.7%；2）双创、北交所并购数目占比接续栽植：双创和北交所上市公司算作竞买方参与并购事件的数目占比由2010年的6.4%栽植至当今的39.3%。

　　因此，后续来看，新质坐褥力和产业整合有望成为并购重组的两大中枢痕迹。在面前“强监管防风险促高质地发展”干线下，科技蜕变和产业调理将成为并购重组的热切宗旨，柔软包括国防军工、TMT、生物医药、新动力车、先进制造业等为代表的新质坐褥力标的，以及央国企主导的券商、钢铁、有色、公用职业等潜在产业整合标的。

　　风险指示

　　经济数据波动，计谋宽松低于预期，好意思联储降息不足预期等。

　　阛阓以三板成指为基准；香港阛阓以恒生指数为基准；好意思国阛阓以标普500或纳斯达克抽象指数为基准。

行业评级：保举-相对推崇优于同期相干证券阛阓代表性指数；中性-相对推崇与同期相干证券阛阓代表性指数持平；躲闪-相对推崇弱于同期相干证券阛阓代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相干证券阛阓代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相干证券阛阓代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相干证券阛阓代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相干证券阛阓代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于咱们无法得回必要的府上，或者公司靠近无法猜测效果的紧要不祥情趣事件，或者其他原因，以致咱们无法给出明确的投资评级。

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