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　　起原：南华点金　

　　  2025年4月7日起，商品、股票商场资格了先联贯大跌后再已而暴涨的行情。值得翔实的是，4月10日，期货地点的历史波动率与其隐含波动率有权贵的劈腿，历史波动率飙升，而期权商场的隐含波动率大降。

　　     以铁矿石为例，在资格4月7日后的联贯暴跌、4月10日的已而暴涨后，铁矿石的三日滚动年化历史波动率从25%大幅上升至47%。而同时，铁矿石场内平值期权的隐含波动率从40%下降至28%。

　　       不异地，咱们也不错在好意思股等金钱（如VIX指数）上赢得换取的气候，即金钱价钱联贯大幅下落、已而反弹大涨后，历史波动率大幅上升，但期权的隐含波动率大幅下降。

　　       历史上也不乏这么的例子，如2020年3月好意思股因疫情熔断联贯下过时，好意思联储布告无尽QE价钱反弹，但VIX指数却从85的峰值悉数下降至53，隐含波动率在反弹后大幅下降。

　　WIND 南华计议

　　为什么发生联贯大跌反弹后历史波动率和隐含波动率的劈腿？不错从历史波动率和隐含波动率两方面进行讲授。

　　        最初，这和历史波动率的预备公式干系。一般历史波动率是预备收益率的打破进度。以近日的铁矿石05期货合约涨跌幅为例，4月7日至4月9日的铁矿石05合约的日收盘价的涨跌幅辨别是：-3.36%、-3.15%、-3.05%。天然资格了大幅下落，然则不错从涨跌幅看出，逐日的跌幅齐在-3%隔邻，因此每天的涨跌幅的打破进度并不大，甚而颠倒小。这里也表现出用行径差预备打破进度的一个局限性，即价钱联贯向归拢个方进取涨或下落时，它难以测量价钱的波动进度。举个顶点的例子，若铁矿石价钱每天齐下落3%整，那么用行径差预备涨跌幅得出的历史波动率便是0%。因此，当价钱涨跌幅在4月9日从-3%滚动到4月10日的+3%时，从历史波动率的角度，其数值发生了强大的打破，因此短期的历史波动率大幅飙升。

　　         而期权的隐含波动率是商场来往出来的，是包含对将来价钱波动的预期。在快速下落行情中，高潮的IV是带有对将来极大不细则性的订价。如4月7日至4月9日的商品和股票的大幅下落行情中，商场有极强的不细则性，商场是带有较强的惊愕情谊的，导致期权价钱飙升。零散是一些顶点行情中，按期货价钱跌停时，期货商场枯竭作念多的敌手盘，导致作念多方无法平淡平仓，转而买入看跌期权进行对冲，导致期权价钱大涨，进而导致隐含波动率上升。期货从联贯大跌运转转为大涨时，流动性危险灭亡，期权流动性溢价裁减，期权的隐含波动率大降。而已而的暴涨可能被解读为“利空出尽”或策略干豫见效，商场预期从顶点不细则转向短期清醒，天然价钱短期从暴跌到暴涨看似波动剧烈，但IV因情谊树立快速回落。此外，联贯下落时，商场相当悲不雅，IV已透支顶点预期，本质不足预期后波动率溢价消散，形成“双杀效应”（Vega波动率崩溃+Theta时间价值衰减）。

　　因此，期货价钱联贯下过时已而大幅反弹会使得期权隐含波动率下降，这是商场情谊的逆转和流动性溢价消散共同变成的。历史波动率会在这个时候大幅走高，但隐含波动率是对将来的预期，隐波的下降和历史波动率的劈腿也意味着一段行情的界限。

　　以上筹商由分析师周甫翰（Z0020173）提供。不雅点仅供参考，不组成任何投资冷落。商场有风险，投资需严慎。

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