机构：长江证券

磋磨员：邬博华/曹海花/司鸿历

事件描画

公司发布2024 年三季报，2023 年前三季度完毕营收约29.5 亿元，同比下落1%，完毕归母净利1.5 亿元，同比下落37%；其中2024Q3 完毕交易收入12.9 亿元，同比下落1%，归母净利0.2 亿元，同比下落83%。

事件评述

收入端，公司2024Q3 收入同比略有下滑，权衡主要因本年海风开工相对较慢，对应委派家具数目同比有所下落；同期，公司2024Q3 收入环比两位数增长，权衡主要因下流开工加快，带动陆塔委派环比放量。

盈利端，公司2024Q3 毛利率约12.2%，同比、环比有所下落，权衡主要因家具结构、客户结构有所变化，其中国际头部客户的家具毛利率较高，2024Q3 权衡该部分委派有所波动。用度率方面，公司2024Q3 技术用度率约8.6%，同比基本抓平，环比下落1.6pct；其中，惩处用度率、研发用度率同比有所下落，财务用度率同比有所栽培。同期，公司2024Q3 信用减值损背约0.1 亿元，最终2024Q3 完毕销售净利率约1.9%，同比、环比有所下落。最终，公司2024Q3 蓄意层面出现一定压力。

其他财务方针方面，公司2024Q3 蓄意性现款流净流入约0.5 亿元，成本开支约1.0 亿元，权衡主要系公司积极开展产能配置。

截止24Q3 末，公司在实施及待实施订单共计40.7 亿元，其中：陆风（含混塔）、海风订单分歧为33.6 亿元、6.8 亿元；新增订单计较34.0 亿元，其中：国内、国外新增订单分歧为25.2 亿元、8.8 亿元，陆风（含混塔）、海风新增订单分歧为32.2 亿元、1.4 亿元。

预测后续，2025 年国内风电装机有望高增，公司有望随下流需求景气，进而完毕委派放量。与此同期，公司积极斥地国际市集，扬州基地有望孝顺国际陆风出口增量；积极鼓动泰胜蓝岛基地技改。权衡公司2024、2025 年归母净利分歧达3.3、5.2 亿元，对应PE 分歧23、14 倍。保管“买入”评级。

风险辅导

1、风电行业装机低预期；

2、行业竞争神色恶化风险。

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